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简化资本结构,戴尔"新概念"重返证券市场

http://www.shensuw.com ( 2018/7/4 14:32 )

移动通信 www.shensuw.com C114讯 7月4日消息(林想)全球最大的非上市科技公司戴尔宣布了回归股市的计划,进入多年扭亏计划的新阶段。这次戴尔再上市的方式既不是直接IPO,也不是被自己持有80%股份的上市公司反向收购,而是置换DVMT追踪股票重返证券市场。但为何戴尔选择此时重返证券市场?

重返证券市场

2013年,戴尔董事长迈克尔-戴尔以每股13.65美元的价格,耗资250亿美元正式完成对戴尔公司的私有化收购。

自从戴尔退市之后,资本市场一直在猜测戴尔会在什么时候以什么样的方式再次上市。这一次,戴的做法让整个美股市场都出乎意料,其再上市的方式既不是直接IPO,也不是被自己持有80%股份的上市公司反向收购,而是置换DVMT追踪股票重返证券市场。

在重新上市的计划中,戴尔科技将以217亿美元的总价,通过发行新股和现价置换的方式,买断旗下控股公司VMware追踪股票,通过发行新创建的C类普通股或现金置换所有的DVMT股票,以实现公司重新上市。

追踪股票是戴尔在2016年收购EMC时发行的,能够追踪戴尔所持EMC旗下VMWare业绩表现的一种股票类型。反向收购对于戴尔来说,是重回资本市场的一条捷径。

目前,戴尔牢牢控制着VMware 98%的投票权,因而方案本身不会受到任何来自董事会层面的阻碍,唯一的问题是,这一方案能够给现股东带来多少回报以及能否实现戴尔降低财务杠杆的目标。

从股东回报来看,反向收购实际上为2年前与戴尔一起联合收购EMC的财务投资者提供了一条绝佳的退出通道,这些投资者包括银湖、新加坡淡马锡等,他们能够通过收购,将手中的戴尔股份置换为在公开市场中可交易的VMware股票,实现变现。但从降低债务来看,VMware自身并不能给戴尔带来太多帮助,根据VMware2016年财报显示,该公司全年的利润为11亿美元,相比戴尔近500亿美元的债务来讲依然是杯水车薪。

目前持有戴尔科技集团24%的普通股的银湖资本,在此次交易中,对戴尔的投资将保持不变。银湖资本管理合伙人兼董事总经理Egon Durban表示,"银湖资本将继续作为热情的长期股东,没有变现的计划。

VMware董事会独立成员组成的特别委员会建议,VMware董事会以其他交易完成条件的满足情况而发放现金红利,以支持这项交易。戴尔科技集团相信,取消V类追踪股和简化VMware股权结构有利于VMware的A类股股东。VMware的A类股股东还将按比例参与重大资本回报。VMware仍将是一家独立的公开上市公司。

迈克尔·戴尔表示,虽然公司重归上市,但他将继续以"与私有管理时同样的长期增长战略焦点"进行管理。相对于2013年私有化之前,迈克尔-戴尔只持有戴尔15%股份,此次戴尔采用置换DVMT追踪股票重返证券市场,在完成交易后,迈克尔-戴尔将持有公司70%的流通股。

特别委员会表示:"我们认为今天公布的交易方式能够为所有V类股东带来最大化的价值。每股V类股票109美元的现金出价可立即为V类股东带来大幅溢价,并使其能够分享戴尔科技集团的未来增长。此外,最高90亿美元的现金置换选项(接近隐含交易价值的一半)让股东能够全部或部分地确定其股份的价值。"

此次交易需要获得拥有多数投票权的V类股股东的批准,而不是戴尔科技集团附属公司所持有的股票。此次交易还需要满足其他惯例成交条件。交易预计将于2018年第四季度完成。

为何此时?

实际上,5年前戴尔在移动市场快速发展的进程中,因为发展策略问题,导致公司市值下跌30%,为了更好的制定公司长期目标,实现业务转型,戴尔决定私有化。随后戴尔以670亿美元的价格收购了数据服务巨头EMC,人们一度惊叹于戴尔私有化之后的现金储备。

在完成私有化交易5年后,已成功转型成为全球PC个人电脑和存储巨头、并成为全球最大私营科技公司的戴尔,终于迈出了重新上市的关键一步。但为何戴尔选择此时重返证券市场?

业界普遍认为,戴尔此次重返股市,正是因为收购EMC之后,美国新税法推出之后,沉重的债务导致戴尔急于上市。

根据美国税法的要求,公司税的利息抵减不能超过公司息税前利润的30%,此项规定本来是为了确保公司财务状况健康,防止财务杠杆过大的情况出现。但据戴尔提供的信息,因为之前收购EMC,戴尔产生了近500亿美元的债务问题,在税改之前戴尔每年仅仅是支付债务利息就需要近20亿美元。此次美国税法生效之后,戴尔将面临每年3.74美元的额外税务支出,此项支出对于资金本就捉襟见肘的戴尔来说,无疑是雪上加霜。

公开数据显示,戴尔私有化期间确实实现了业务从单纯的PC个人电脑硬件最大卖家,向企业云计算服务商转型的成功跨越,并承诺投入巨资10亿美元大力发展物联网业务。戴尔目前的强项包括服务器、存储硬件和网络化设备,通过收购EMC又获得了软件类的解决方案供应能力。

最近一个季度,戴尔创下214亿美元的收入,同比增长19%,净亏损减少了55%,至5亿美元,调整后的税息折旧及摊销前利润为24亿美元,同比增长33%。过去12个月,戴尔科技集团创下了824亿美元的收入,净亏损23亿美元,运营现金流为77亿美元。

同时段,戴尔科技集团按非公认会计准则计算的收入为835亿美元,按非公认会计准则计算的净收入为48亿美元,调整后的税息折旧及摊销前利润为97亿美元。戴尔科技集团一直保持着严格的去杠杆化步伐,自2016年9月与EMC合并以来已经偿付了总计130亿美元的债务总额。

正如,迈克尔·戴尔所言,"空前的数据增长正在推动IT的数字化时代发展,我们拥有具备先进技术的产品组合和优质的服务,让我们在为客户实现数字、IT、安全和生产力转型上具备得天独厚的优势。此次简化资本结构将开启公司新的篇章,继续发展壮大,让我们的客户、合作伙伴、投资者和员工都从中受益。" 移动通信

作者:高娟   来源:C114中国通信网

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